Der beste Faktor in den letzten fünf Jahren

Thema der Woche vom 8. August 2017

Entwicklung der MSCI-World-Faktorenindizes im Vergleich zum Weltaktienindex MSCI World über die vergangenen fünf Jahre. (Quelle: Bloomberg, Daten per 31.07.2017, inkl. Dividenden)

Der beste Faktor in den letzten fünf Jahren

Der beste Faktor in den letzten fünf Jahren
Entwicklung der MSCI-World-Faktorenindizes im Vergleich zum Weltaktienindex MSCI World über die vergangenen fünf Jahre. (Quelle: Bloomberg, Daten per 31.07.2017, inkl. Dividenden)
Quelle: Bloomberg

Der Aktienmarkt bietet unterschiedliche Renditequellen, sogenannte Faktoren. Beispielsweise Aktien von kleinen Unternehmen, Aktien mit einem positiven Trend und günstig bewertete Aktien. Ein Renditevergleich fünf wichtiger Faktoren in den letzten fünf Jahren.

Anleger, die diversifiziert in weltweite Aktien investieren wollen, können einen ETF oder einen Indexfonds auf den  Weltaktienindex MSCI World kaufen. Der MSCI World ist nach Marktkapitalisierung gewichtet und gibt die Marktrendite wieder. Die Marktrendite entspricht der Rendite, die ein Markteilnehmer erzielt, der am gesamten Markt investiert.

Neben der Marktrendite gibt es weitere Renditequellen (Faktoren). Fünf häufig genutzte Faktoren sind Minimum Volatility, Value, Quality, Momentum und Size. Sie sind wissenschaftlich anerkannt.

Auf sämtliche dieser Faktoren existieren Indizes. Diese Indizes sind nicht nach Marktkapitalisierung, sondern alternativ gewichtet. Diese Faktorindizes wenden die Regeln der jeweiligen Faktoren beispielsweise auf die Titel im MSCI World an. Anleger können mittels ETF in diese Indizes investieren (siehe Tabelle).
  • Der Minimum-Volatility-Faktor konzentriert sich auf Titel, die möglichst geringe Preisschwankungen aufweisen (unter anderem einer geringe  Volatilität). Ziel des Faktors ist es, langfristig eine gute Rendite bei möglichst geringem Risiko zu erzielen.
  • Der  Value-Faktor geht von der Annahme aus, dass unterbewertete Titel sich langfristig besser entwickeln als überbewertete. Der Value-Faktor berücksichtigt fundamentale Unternehmensdaten wie Umsatz oder Gewinn und berechnet einen fairen Preis für das Unternehmen. Liegt der aktuelle Titelkurs unter dem fairen Wert, gilt ein Titel als unterbewertet.
  • Ebenfalls fundamentale Unternehmensdaten werden beim Quality-Faktor angewendet. Hier wird versucht, möglichst sichere und profitable Unternehmen zu wählen, die langfristig eine Überrendite erzielen sollen. Der Quality-Faktor setzt auf Werte wie das Schulden-Buchwert-Verhältnis und die Eigenkapitalrendite.
  • Titel, die in der nahen Vergangenheit eine überdurchschnittliche Rendite erzielt haben, werden das auch künftig tun. Damit lässt sich der Momentum-Faktor beschreiben. Um eine Momentum-Strategie umzusetzen, kann man beispielsweise ein  Relative-Stärke-Ranking unter Einbezug von Rendite und Volatilität über unterschiedliche Zeiträume erstellen und in die Titel mit der grössten relativen Stärke investieren.
  • Der  Size-Faktor folgt der Annahme, dass Aktien von Unternehmen mit einer niedrigen Marktkapitalisierung langfristig eine höhere Rendite erzielen als Aktien von Unternehmen mit einer hohen Marktkapitalisierung. Das wird damit begründet, dass sie mit der Überrendite zum Markt Risiken kompensieren. Daher werden mittel- und kleinkapitalisierte Titel berücksichtigt.
In den letzten fünf Jahren hat der Momentum-Index (+80.0 Prozent) die beste Rendite erzielt. Am schlechtesten schnitt über diesen Zeitraum der Minimum-Volatility-Index (+65.3 Prozent) ab. Zum Vergleich: Der MSCI World erzielte über den gleichen Zeitraum eine Rendite von +71.6 Prozent.

Die starke Performance des Momentum-Indexes ist vor allem auf die positive Marktentwicklung über diesen Zeitraum zurückzuführen: Der Momentum-Faktor entwickelt sich in positiven Märkten in der Regel sehr gut, während der Minimum-Volatility-Faktorindex eher in negativen Marktphasen eine Überrendite erzielen sollte.

Aufgrund der stark abweichenden Rendite der unterschiedlichen Faktoren in unterschiedlichen Marktphasen kann es aus Gründen der Diversifizierung sinnvoll sein, mehrere Einzelfaktor-ETF oder auch einen Multifaktor-ETF im Portfolio einzusetzen.

Faktoren und die Indexrendite im Vergleich

Faktor Beispiel-Index Titel im Index Rendite über 5 Jahre Beispiel-ETF
Quality MSCI World Sector Neutral Quality Index 297 71.3% iShares Edge MSCI World Quality Factor UCITS ETF
Momentum MSCI World Momentum Index 349 80.0% iShares Edge MSCI World Momentum Factor UCITS ETF
Value MSCI World Enhanced Value Index 400 78.5% iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF
Minimum Volatility MSCI World Minimum Volatility Index 314 65.3% iShares Edge MSCI World Minimum Volatility UCITS ETF
Size MSCI World Mid Cap Equal Weighted Index 911 77.5% iShares Edge MSCI World Size Factor UCITS ETF
Quelle: Bloomberg

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